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經濟周期下的必然，未來一年的全球信貸風險！

2022-11-30 08:10:07 來源：老丁是個生意人

現代社會經濟周期的更迭，和信貸周期緊緊關聯，所以，我才說，今后一年，全球多地，都會發生信用危機。

(資料圖片僅供參考)

大家好，我是老丁

信用，是現代社會能夠維持穩定秩序的基礎。動蕩時期，維持穩定靠的是軍事，但是和平時期，依靠金融系統建立起來的信用體系，就變得更加重要了。

居民在靠信用貸款，企業在利用信用經營和拓展合作，國家在依靠信用發放貨幣。

每個國家，每家企業，既是一個個體，也是系統中的一份子。當信用開始擴張時，能看到整個社會的經濟都是繁榮向上的，但是當出現信用收縮時，一個國家和企業的倒下，也容易成為多米諾骨牌的開端。

最近，瑞士信貸銀行被傳出現了財務危機，市場一片恐慌，雖然后來隨著瑞信在10月7號宣布回購30億美元債務，這場風波稍稍平息。但是我們去看2021年瑞士信貸銀行的財報，虧損了16.5億瑞士法郎。而且今年5月前后，惠譽、標普等多家評級機構都將瑞士信貸銀行的評級降至B級。

無風不起浪，這家銀行，可是有著166年的歷史，所以這次被傳出發生流動性危機，也被市場疑問，會不會是第二次雷曼時刻呢？或許，這家大銀行在今后的風險情況，會決定著是否會開啟新一輪全球金融風暴…

本期視頻，我們說說信用、信貸周期、經濟周期是如何運轉的，以及這些對我們的影響，并觀察當下，看在今后的信用周期將如何演繹，我們又該做什么？

一、信用是如何影響經濟的？又是如何使金融危機產生的？

1、國家信用與貨幣

誰控制了國家的信貸額度，誰就是實業和商業的主人。我們先看看一個國家的信用是如何體現的。

為什么人們愿意持有美元、英鎊、歐元、人民幣等貨幣。因為這些貨幣匯率相對更堅挺，而且背后的權力方也更穩定，這些貨幣背后的背書就是對應國家的信用。

拿美國為例，美國的央行叫美聯儲，他和美國政府是完全獨立開來的。

如果美國政府想要錢，是需要向美聯儲借的，而政府借錢的抵押品，就是人民的稅收。所以，我們可以看到美聯儲會購買美國國債，其實就是借錢給了政府。

政府借來了錢之后，再把這些錢拿出去花掉，這樣這些錢就流通到了市面上，社會上的貨幣供應就增加了。

但是央行和政府的關系并不是在每個國家都是這樣的，當今世界的貨幣體系，還在沿用當年布雷頓森林體系那一套，所以除了美國，其他國家的貨幣，大多都還是瞄準美元的….

比如我們中國央行的資產負債表當中，資產項里面占比最多的就是外匯這一項（如圖），而這些外匯里面，其實大多數就都是美元。

而這些美元的來源，其實就是你我在把貨物賣到國外，換回來的錢。

說這些是為了讓大家知道，雖然政府可以以自己的信用為背書，直接印發貨幣，但是也不是完全隨意印的。就像是曾經委內瑞拉在出現國家破產之后，也印了很多錢，但是那時人們對他的貨幣已經失去了信心，所以匯率大幅貶值，本幣也喪失了購買力。

所以不管是為了維持貨幣信用的穩定，還是為了調控宏觀經濟，還是為了實施一些金融斗爭，最終的結果都是，全球各國的央行，都會在不同的時間節點選擇升息降息。由此我們就看到了當下的情況，海外各地區都在貨幣緊縮，美聯儲更是強勢加息。國內選擇降低LPR利率，以維持經濟的內循環。

一個地區的信用波動，往往體現在其匯率上，當信用較好，而且經濟穩健的時候，我們會看到匯率會在一定區間內穩定波動，比如這樣（如圖）。

當一個地區出現問題，信用開始出現危機的時候，人們會開始拋售本幣，那匯率走勢就會呈現出這樣，這就是類似貨幣崩盤式的走勢。資金持續從本國流出，匯率持續貶值（如圖）。

不過一個國家地區的信用，還是跟當地的經濟息息相關的。

而國家經濟的組成則是由小及大的一個過程。經濟活動的最小單元，就是人和人之間產生了一筆交易。

2、企業信用與經濟周期

對于企業來說，信用最大的作用，就是能借款。信用好的企業，不需要交定金，供應商也愿意給你貨物。信用好的企業，到了銀行，不需要抵押物，也能低息貸款出來一筆錢。信用好的企業，還可以在公開市場里直接發行債券，讓民眾直接把錢借給企業。

所以好信用，能讓交易變得更簡單。在這里，我要著重提一下企業負債經營帶來的經濟周期變化。

在經濟繁榮的時候，消費者的消費會增加，企業的盈利也會增加，為了追逐更高更快的利潤，就會有人借貸來擴大生產，同時也會有消費者借貸來進行消費。就像是2016年和2017年這兩年，消費者在拼命的借貸買房子，企業在拼命借貸蓋房子。所以當時的情況，就是經濟欣欣向榮的時期。

但是需求總是會停滯的，所以經常當用戶的消費開始逐漸見頂之后，企業的生產往往還在擴張，這就容易導致產能過剩。之后帶來的，就是企業利潤開始下滑，規模開始收縮，而這時候那些負債的企業，就容易出現破產，而企業一出現破產，在企業中打工的員工，就業會受到影響…所以這也會進一步使得消費需求降低，如此惡性循環…經濟也就進入到了衰退期。

不過這只是經濟正常發展中的情況，很多情況下，政府其實是會選擇主動去杠桿的，就像是2018年和今年的情況，就屬于去杠桿時期。去杠桿時期，貨幣會出現緊縮，利息會升高，由此會直接帶來企業的債務成本升高，所以企業會提前選擇收縮規模，這樣經濟也就會提前到來一波衰退。

所以現實中，這個閉環往往是這樣的：

所以我們說為什么經濟周期會形成，有一部分原因是因為信貸會有一個擴張和收縮的周期。

信貸周期帶來的經濟周期的影響可大可小，我們可以看看反映在這片土地時候的現象，大家還記得2008年嗎，當時美國次貸危機在全球蔓延，導致大家都出現了經濟衰退（如圖2008年那部分）。當時其實就是因為全球處在一個貨幣緊縮的末期。

在那之后，美國出現了量化寬松，中國出現了四萬億。隨后經濟都迎來了一波大發展，信貸的寬松讓經濟很快就出現了恢復。這一波增長一直走到2014年，到了2014年前后，中國各行各業出現了很嚴重的產能過剩，這時期貨幣也開始了再次緊縮。我們看圖中2014年年中前后的M2供應情況，很明顯是那段時間里的一個低點（如圖）。

2014年開始的那波貨幣緊縮沒走多久，到了2015年，又開始了一輪降準降息。所以從2015年之后的貨幣寬松，帶來了房價的又一次騰飛，這時候有感受的人就會更多一些了，因為2016、2017年，兩年時間全國房地產價格跟起飛了一樣，這一次的終點是在2018年，2018年初開始，又一輪去杠桿到來了。所以那年開始，股市也好、經濟也好，再一次變得艱難起來。再之后，2020年全球又有了一次超級大寬松，到2021年年中，寬松又一次結束。

那從這個過程當中，我們能感受到的是，貨幣的緊縮和寬松，是會真真切切地會反映到我們的日常生活當中的。

那現在，我們說，當下的信用環境又變得怎么樣了呢？

二、當下的環境和信用情況怎么樣了？

我們剛才說，一個國家的信用，最終會體現在匯率波動上。

所以什么是信用違約，就是你答應的事情，最后你變卦了，所以資金不再愿意相信你，也不再喜歡這里的投資環境，那資金就會開始流出。

現在全球的貨幣環境是，海外正處在加息的過程當中，也就是剛剛我們說的那個閉環當中的這個環節。很多人都說，可是我們不是還在降利率的嗎？

是的，我們是降利率的，不過這個降利率有兩個不同的地方：一個是這次降利率并不是完全普適的，它是建立在緊信用的基礎之上的，所以只有信用好的人才能享受到這些便利。

另外，由于內外的貨幣政策出現背離，所以當下也出現了匯率持續貶值的現象。（如圖）

所以，其實當下的全球主流情況，還是處在緊縮周期當中的。那下一步帶來的就會是負債壓力增加，這里面包括企業負債、政府負債、和個人負債。

前些個月，已經有國家扛不住了，出現了國家破產。最近也傳出瑞士信貸銀行出現財務危機的消息，包括恒大深陷債務泥潭這樣的事情。其實在全球各地，很多個地方都在上演。

我們看一組數據，是近七十年里，美國債務占GDP的比值，我們看到在最近的兩年時間里，債務比率出現了一波飆升的現象。（如圖）

由于當下其實正在加息去杠桿，所以如果我們看最近一年的數據，其實這個債務占GDP的比率是在下降的（如圖）。只是在長周期里面下降的不夠明顯，但是數據仍然是非常高的，達到779.88%。