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重倉港股基金經理袒露去年的“煎熬與憋悶”，今年看好價值股，“低估值”成關鍵詞

2022-04-02 10:51:34 來源：英為財情

2021年，相比起A股市場的風格演繹極致，港股市場自2月中旬高點之后，全年單邊下跌，難見反彈機會。而在2022年開年，地緣沖突成為全球資本市場最大的不確定性因素，連鎖反應不斷。

在剛剛披露完的基金2021年報中，不少重倉港股的基金經理也袒露心聲，“這是全年憋悶的行情”、“煎熬”、“行情挑戰了我們的投資認知”……種種無奈的背后，有的基金經理繼續學習拓展研究面，有的基金經理則是學會坦然應對。

進入到2022年，這些基金經理對港股市場又有哪些新的布局？價值洼地已經成了他們對港股市場的共識，具體來看，他們提到，港股或有望開始跑贏A股，拐點可能在二、三季度出現，看好價值股和低估的成長股等。

周期股盈利較高位置追入或不是好主意

中歐豐泓滬港深2021年年報顯示，截至去年末，該基金規模為68.05億元。從持倉來看，股票倉位為93.00%，通過港股通交易機制投資的港股公允價值為50.72億元，占基金資產凈值比例74.53%。

2022年開局，地緣沖突的演變在市場引發了一系列連鎖反應。對此，該基金的基金經理羅佳明和沈悅坦言，長期持有卓越公司的投資認知在這期間受到挑戰。“但是在長期投資這場馬拉松賽中，‘唯一不變的是變化本身’，這是每一位職業投資者必須要面對和學會坦然應對的。”

在他們看來，由于此次上游資源品的漲價受到貨幣、經濟規律、政治等多方面因素影響，還需考慮國家為保護下游民生和制造業活力而采取的積極管控措施，因此，上游資源品價格的預測缺乏確定性。“在周期股盈利較高的位置追入或許并不是一個好主意。”

早在2020年末，恒力石化曾新進該基金的前十大重倉股，不過到了2021年一季度，該股又退出前十大重倉股，2021年中報顯示，恒力石化被減持至重倉股的第16位，直至2021年末，該股已經完全退出持倉行列。

從最新觀點來看，他們更看好對下游客戶具有提價能力的和因技術創新帶來的高質量增長的企業。隨著宏觀環境變化帶來的艱難，這些企業的競爭優勢體現更為明顯，競爭格局更為優化，甚至這類優秀的公司目前的估值都回到了合理甚至低估的區域。

與此前四季報的觀點相似，上述兩位基金經理對當前國內權益市場并不悲觀，對部分估值低估的公司仍然保持樂觀主義。“每當卓越公司給我們低價買入機會的時候，盡管等待的過程是痛苦的，這也是為了堅持做‘對的事情’而付出的代價。”

從具體持倉來看，該基金排名第11至第20名的隱形重倉股包括華潤啤酒、時代電氣、安踏體育、申洲國際、ＪＳ環球生活、康哲藥業、森麒麟、陽光電源、斯迪克、青鳥消防。

對比2021年中報的數據，港股時代電氣新進該基金的股票持倉，截至去年末占基金資產凈值的3.36%。在2021年，該股被累計買入2.27億元，占2021年初基金資產凈值的24.12%。

整體來看，2021年有63只個股被買入，其中，累計買入金額最多的是騰訊控股，早在去年上半年，該股已經被累計買入3億元，占2021年初基金資產凈值的31.86%；而進入下半年，該股被進一步增持，全年累計買入7.4億元，占2021年初基金資產凈值的78.49%。

港股市場拐點或在二、三季度出現

作為匯豐晉信滬港深的基金經理，程彧在該基金的2021年報維持與此前四季度報大體一致的觀點，即維持為港股市場的超配，重點配置中國核心資產(核心資產不以行業或風格劃分)。

不同的是，在行業配置和選股方面，此前曾在四季報看好的國防軍工行業，并未在年報出現。程彧在年報中提及，主要看好TMT行業中的互聯網龍頭公司與電子硬件龍頭公司、地產行業中經營穩健的地產龍頭公司和物業龍頭公司、新能源行業中的電動車產業鏈和光伏產業鏈的龍頭公司和新消費行業。

結合近日線上策略會的發聲，程彧還提到對香港本地金融股的看好。在他看來，結合估值和風險溢價，當前港股已處于深度價值區間。

“目前港股市場的主要矛盾，在于企業盈利和投資信心的恢復，并不在于美聯儲貨幣政策的收緊。”他認為，從大周期來看，美聯儲仍處于貨幣寬松的階段，目前市場也已充分預期，美債收益率攀升到了高點。從盈利預測來看，預計市場拐點可能出現在二季度或三季度。

截至去年底，該基金股票倉位為88.53%，其中通過滬深港通機制投資香港股票金額6.47億元，占基金總資產比例69.49%。對比2021年中報，旭輝永升服務、閱文集團、騰訊控股等港股個股新進匯豐晉信滬港深的隱形重倉股行列。

價值股還是成長股占優？

雖然距離四季報披露僅過去兩個月左右，不少重倉港股的基金經理的觀點已然發生變化。除了上述的幾位基金經理以外，還有不少業內人士的觀點也可圈可點。

比如，在華安香港精選最新披露的年報中，基金經理翁啟森和蘇圻涵認為，短期內，港股市場中的價值類股有望跑贏成長；但在此前四季報，他們提出的觀點是結構上，成長跑贏價值的可能性較大。

產生觀點變化的原因是什么？在2021年四季報中，他們表示，看好業績確定性成長的光伏新能源板塊，以及受益于保增長政策的基建和新基建類股，主要是基于美元流動性的邊際收縮，和經濟增長的下行。而在2021年報，他們除了美元流動性的邊際收縮，還提到加息預期的大幅上升，他們認為，高估值的成長類股可能存在壓力。

擔任富國滬港深價值精選的基金經理，汪孟海用“煎熬”一詞來形容去年的投資心路。“全年來看，有得有失。作為一名海外市場投資背景的基金經理，對于香港市場匱乏的新能源板塊，尤其是新能源車板塊，缺少歷史的研究沉淀。這一課在2021 年得以補充，也是我們在全年憋悶的行情下，聊以慰藉的收獲。”

展望2022年，他也認為，全年整體來看價值優于成長，成長整體呈現出高波動的態勢，但對成長并不悲觀。盈利的持續兌現疊加估值的充分調整同樣能夠帶來成長板塊的機會。

“2022年，我們首先是進一步擴充研究覆蓋，尤其是補齊不太擅長又值得長期重視的新能源車和半導體。其次加強個股研究的深度，透過現象看本質，努力把握企業經營的核心要素和股票波動的核心要素。”他說。

在中庚價值品質一年持有的2021年年報中，基金經理丘棟榮認為，隨著基本面、監管層面和流動性壓力的逐步緩釋，港股值得關注，看好港股中的大盤價值股、部分成長性較好的公司和部分互聯網股。

他分析，看好原因有三點，一是港股的價值股基本上都是龍頭企業或者央企，這些資產質量非常高、最能承受基本面壓力，因此風險較小，同時盈利能力風險小且具有一定的成長性，港股中部分成長性公司，雖然商業模式比較簡單，但業務扎實，前景廣闊，如制藥、原料藥、消費類的醫藥公司，互聯網股業務是深深嵌入中國經濟中的，格局清晰但其核心業務壁壘仍較為堅實。

二是價格較低或價格出清徹底。港股的價值股對應的在A股中的價值股很便宜，但是在港股更便宜，同時對應的分紅收益率保持著非常高的水平。港股的互聯網股承受各種壓力聚集，定價估值降至低估水平。三是交易上風險釋放較為充分，交易并不擁擠。

在管理嘉實港股優勢的2021年報中，張金濤認為，港股在連續三年大幅跑輸A股以后有望開始跑贏。“這跟估值較低調整充分有關，也因為低估值板塊在港股中占比較高。投資策略上，我們會繼續堅持價值投資，以企業的價值創造和低估值企業的價值發現為收益的主要來源。”

標簽：基金經理