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史上第六輪破發潮來了？4月新股破發率超80%，行業倡議修改規則，券商支招“打新避雷”

2022-04-19 08:35:30 來源：英為財情

歷史上第六輪破發潮正來襲。WIND統計，今年3月1日至4月18日間，新上市的50只個股中已有33只破發，占比達到66%。

4月上市的新股破發率正呈高增，截至4月18日，月內上市的13只新股中已有超過八成破發。而上周（4月11-15日，下同）上市的7只科創板、創業板新股，目前已全部破發，跌幅居前的安達智能、冠龍節能 (SZ:301151)、C軍信在短短幾個交易日內均已跌超20%。

根據梧桐樹新股統計，A股的前一輪破發潮還要追溯到2012年的3-9月，且與本輪相比，彼時的破發率相對較緩和，127只新股中有34只于上市首日破發，占比不到三成。而歷史上破發潮時間最長、破發個股最多的一輪是在2011年1月-2012年1月間，共有292只新股上市，其中216只個股在上市3個月后破發，83只在上市首日破發。

對于投資者來說，如何理性參與新股投資，成為新的課題。不少券商也在近段時間開始加大了相關的投教宣導，為客戶支招“打新避雷”。

另一方面，破發常態化會否倒逼新股定價機制的改變，也受到廣泛關注。資深投行人士王驥躍在接受記者采訪時指出，事實上承銷商基本上沒有抬高發行價的能力，目前依然是買方定價的市場。同時他建議，針對網上認購率不足70%的個股也應當中止發行，“因為這足以代表網上投資者的不認可，這個時點再發行其實并不合適。”

4月上市新股破發率高企

4月18日，A股三大指數走勢分化，滬指盤中弱勢震蕩下探，再次失守3200點；深成指、創業板指則在午后拉升。截至今日收盤，滬指跌0.49%報3195.52點，深成指漲0.37%報11691.47點，創業板指漲1.11%報2487.77點。

正如中信建投首席策略陳果所提到，目前市場處于中期U型底構筑期，短期依然面臨一些挑戰和壓力。反觀新股發行市場也在巨幅調整之下，面臨著大面積破發的景象，尤其是進入4月后以來，新股破發的比例正有走高之勢。

Wind數據顯示，截至4月18日，4月份以來上市的13只新股（含北交所）中，有11只已出現破發，其中至4月18日收盤，普源精電-U已呈現31.88%的跌幅。更有7只個股在上市首日破發，其中唯捷創芯-U上市首日即收跌36.04%。

單周表現看，上周上市的7只注冊制新股，至4月18日收盤已全部破發。其中安達智能、冠龍節能、C軍信跌幅依次達到25.65%、23.95%和21.26%。

不僅4月，事實上，“破發”顯然已成為今年以來新股發行市場的高頻詞。據WIND統計，截至4月18日，99只上市新股中有57只破發，其中翱捷科技-U已跌超58%。26只年內上市的個股在上市首日破發，更有34只個股開盤即破發。

從年內上市的破發個股所屬板塊看，截至4月18日，科創板已有25只新股破發，創業板則有24只，主板有3只，北交所5只。從占比來，科創板75.8%的新股呈現破發，儼然是新股破發的高發地帶。

A股史上有六輪破發潮

根據梧桐樹新股統計，本輪已是A股史上出現的第六輪破發潮。

第一輪在2004年6-8月。據WIND統計，此區間內共有56只新股上市，其中3只上市首日即破發，旺能環境開盤即破發，另外2只蘇泊爾 (SZ:002032)和*ST宜生（退市）。統計上市5日后破發的新股數量則顯著更多，共有32只，占比超過57%。

第二輪破發潮在2010年1-2月。據WIND統計，此區間內共有61只新股上市，其中5只上市首日即破發，高樂股份、中國一重和*ST赫美開盤即破發。統計上市5日后破發的新股數量則有34只，占比約56%。

第三輪破發潮同樣發生在2010年，據WIND統計，當年的5-7月間共有79只新股上市，其中上市首日破發的新股數量達19只。16只新股開盤即破發，其中閏土股份、天虹股份、遠東傳動開盤后跌幅均超過了9%。50只新股上市5日后破發，其中以144.25元高發行價上市的中小板公司海普瑞上市5日后跌幅達17.65%，和而泰則在上市5日后跌幅達到19.69%。

第四輪破發潮持續了整整一年，即2011年1月-2012年1月，是A股歷史上時間最長、破發個股最多的一輪。據WIND統計，此區間內共有292只新股上市，其中83只新股上市首日即破發，以加加食品和龐大集團為最典型，這2只個股上市首日即分別達到跌幅26.33%和23.16%。

第五輪破發潮在2012年3-9月。這輪破發潮相對前一輪有所緩解，據WIND統計，在此區間內，共有127只新股上市，其中上市首日破發的有34只，占比不到三成。

此后，IPO暫停至2014年年初。直至2022年3月，第六輪破發潮開啟。

券商加大投教，引導理性打新

新股不再延續此前“閉眼申購”的模式，券商也紛紛加強投資者教育，支招打新“避雷”，以提醒客戶理性打新。

例如光大證券在《新股破發率近30%，如何避雷？》一文中總結了三大維度的“防雷避險”方式。

一是看新股類型，從破發數據看，科創板成為破發大戶。除此之外，新股定價偏高也有影響。從中簽率來看，上證主板中簽率明顯高于創業板、科創板，其中創業板中簽率最低。綜上，主板新股中簽率相對較高，破發風險相對較小，但主板出現大肉簽的機會也少。

二是看估值及業績，注冊制下的新股的發行市盈率幾乎都處于23倍以上，且大多高于行業PE（靜態）。發行市盈率過高，也可能是新股破發的原因，加之近一年的市場主要是殺高估值。除此之外，還要考慮公司的業績，今年破發股中有10多股業績虧損。

三是看行情及所屬行業，回溯以往，2011年及2012年也是破發較多的年份，對應的同樣是股市大行情低迷的情況。從行業看，今年以來破發的新股多數為醫藥行業和計算機、電子行業，而這兩個行業在今年也下跌較多。同時，申購新股時，可先了解該新股所處行業在市場中的熱門程度，是否為熱門賽道、上漲行業等。

光大證券同時作出兩點提醒，其一是新股棄購風險，新股中簽后需繳款，若同一市場連續12個月內累計出現3次中簽未足額繳納的情況（含新債），則第三次未正常繳款的次日起6個月內不得參與對應市場新股、可轉債、可交換債申購。其二是落袋為安，若申購新股只為賺上1筆，非長期持有，可以選擇落袋為安。

國泰君安投顧何鵬程表示，從長期來看，隨著注冊制的全面推行，新股破發現象或成為常態，打新也會面臨一定風險。畢竟，打新也是一種投資，只要是投資就會有風險。所以，未來打新也需要精挑細選，對于高價發行的新股，明顯高于行業市盈率發行的新股，需注意打新虧損的風險。

中信證券在投教文章《這類新股，小心！》中談到，從閉眼打新，到上市首日破發、可能出現虧損。這其實從一個側面，反應了新股的賺錢效應變化。總結來看，新股破發是多了，但賺錢效應仍在。也就是說，在當下環境下，新股要挑著打。

中信證券同時提醒，不管是投資新股、還是已經上市的個股，投資者都應該從價值出發。不盲從、不博傻，只有這樣，投資之路才能更穩健。

另有中型券商網絡金融部人士告訴記者，結合最近破發頻發的情況，公司APP將在新股申購前加大投教指引內容的投放，引導投資者理性參與打新。

破發常態化，新股定價機制會否改變？

南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受記者采訪時談到，本輪破發更多來自于企業的盈利前景信心問題。而長期來看，破發常態化已日漸成為業內人士的普遍共識。

招商證券研報分析認為，參考成熟的美港股資本市場，近10年新股破發是常態。在詢價新規的背景下，限制高價發行的同時放寬詢價范圍，有利于提升首發定價市場化程度，一二級市場的價差或將逐漸收窄，也許新股破發在未來將成為常態，但對于投資者來說，需要理性參與新股投資，結合基本面研判，提高精選標的的能力。

田利輝則談到，新股破發頻發會進一步帶來市場人氣不足，流動性下降，股指走熊，這會和新股破發頻發形成循環共振。不過，即使沒有監管干預，新股破發頻發也會帶來部分企業暫緩上市，部分企業在券商投行要求下調整定價。這樣，市場會逐步回穩，走出新股破發頻發的局面。

而針對市場普遍關心的“投行給予高定價”的問題，資深投行人士王驥躍對記者表示，在進入詢價程序后，承銷商基本上沒有抬高發行價的能力，“在注冊制開始后不久，新股市場就已經轉成了買方市場，一度出現了極其普遍的抱團壓價行為。隨著詢價新規出臺，抱團壓價的機制漏洞拆解后，抱團開始出現松動的，但是整體上依然是買方定價。”

王驥躍談到，報價過程本身就是一個博益——既要入圍，又不想虧損，“所有詢價機構獨立報價后，報出來的就是網下投資者的整體判斷。但這個判斷，是報價這個時點的，上市時二級市場認不認是另一碼事。”

而針對現行的詢價機制，王驥躍也提出了兩點建議。其一是詢價剔除家數可以有所調整，例如個別大型機構的認購數量就可能超過1%，如果這家機構報價很高，也只會剔掉一部分。而次高價就可以正常入圍了，從而會拉高一點中位數和加權平均數（實際拉高也有限）。

王驥躍建議，可以把現在的剔除最高的1%，調整為剔除掉超過所有報價中位數30%以上或50%以上的報價。“90%以上的機構報價都集中在所有機構報價中位數的正負30%以內；如果提高到正負50%，差不多是95%以上的機構報價集中區間。”王驥躍表示，這是為了避免一些機構報出不合理的價格卻又可以入圍的情況。

其二是可以考慮修改發行規則。現行規則是總體認購率不到全部發行額的70%才中止發行，在網下大比例的情況下，這種情況幾乎不可能出現，并不合理，“實際上網上發行認購率不足70%，就足以代表網上投資者的不認可，這個時點再發行其實并不合適，也應當中止發行。”

標簽：新股破發

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