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天天快訊:新舊能源交鋒，誰主沉浮？李沐陽、崔宸龍、神愛前等七位基金經(jīng)理最新研判

2022-08-28 15:58:03 來源：英為財情

財聯(lián)社8月28日訊（記者閆軍）光伏、風(fēng)力發(fā)電等新能源正以迅猛之勢改變能源結(jié)構(gòu)，并重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展；與此同時，舊能源不甘示弱，近期煤炭個股連創(chuàng)新高，甚至有券商首席喊出“老能源正成為全球交易的關(guān)注點，不要猶豫，趕緊切換”。

(資料圖)

變革意味著機(jī)會，這是投資的好時代，光伏、風(fēng)電、儲能、新能車等新能源早已成為最熱賽道，煤炭、石油、天然氣等舊能源交織共振。今年4月27日A股開啟反彈以來，截至8月26日，新舊能源均有不錯表現(xiàn)，新能源略勝一籌。

其中，儲能指數(shù)在該區(qū)間中漲幅高達(dá)86.41%、其次是光伏指數(shù)為58.69%，風(fēng)力發(fā)電指數(shù)和新能車指數(shù)漲幅也超過45%。舊能源方面，煤炭指數(shù)區(qū)間內(nèi)漲幅36.65%、石油天然氣指數(shù)漲幅為26.85%。

長遠(yuǎn)來看，新能源代表未來，立足當(dāng)下，全球通脹中舊能源凸顯優(yōu)勢，并且在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)難言被替代。新舊能源交替并非直線發(fā)展，這無形之中也加大了投資難度。

新能源板塊在4月底以來反彈行情中表現(xiàn)強(qiáng)勢，但在最近有所降溫，舊能源反而搶眼，原因為何？如何看待新舊能源之爭以及投資者該如何抉擇？近日，財聯(lián)社記者采訪多位管理新能源相關(guān)主題的知名基金經(jīng)理，對新舊能源投資邏輯以及未來機(jī)會作出研判。

舊能源邏輯清晰，產(chǎn)能價值重估在路上

能源變革帶來的投資機(jī)會不僅體現(xiàn)在新能源上，近期，以“煤炭”為代表的舊能源表現(xiàn)搶眼，舊能源獲得資金青睞的原因是什么？

平安策略先鋒基金經(jīng)理神愛前：舊能源獲得資金青睞是有清晰邏輯的，一是，在全球碳中和背景下，舊能源開發(fā)受到約束，舊能源的資本開支不足，供給不足，而新能源發(fā)展過程中，部分環(huán)節(jié)部分時間又加劇了舊能源消耗，造成階段性的供需失衡；二是，俄烏沖突帶來的歐洲能源危機(jī)，隨著歐洲制裁俄羅斯推高了包括天然氣、原油、煤炭在內(nèi)的諸多石化能源的價格；三是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期不斷發(fā)酵，動力煤淡季不淡、下游鋼廠補(bǔ)庫增加焦煤需求，均對當(dāng)前能源價格形成支撐。

前海開源公用事業(yè)股票基金經(jīng)理崔宸龍：能源轉(zhuǎn)型的過程中，由于傳統(tǒng)能源企業(yè)對于未來新能源為主的能源體系是認(rèn)可的，導(dǎo)致傳統(tǒng)能源企業(yè)在做投資時更加謹(jǐn)慎，需要用更高的回報率，在最短的時間內(nèi)回本和盈利才會做出投資，導(dǎo)致了傳統(tǒng)能源的資本開支水平處于較低的位置。面對巨大的傳統(tǒng)能源存量，新能源雖然發(fā)展迅速，但是在當(dāng)前的體量下，依然不能滿足能源增長的需求。因此在這個巨大的轉(zhuǎn)型過程中，產(chǎn)生了供給不足。未來伴隨著新能源行業(yè)的發(fā)展，這種影響會逐步的減弱甚至消失。短期舊能源的短缺使相關(guān)行業(yè)企業(yè)的盈利出現(xiàn)了快速增長，因此受到了部分投資人的追捧。

富國汽車智選擬任基金經(jīng)理張富盛：供給、進(jìn)口以及極端天氣或是煤炭表現(xiàn)搶眼的主因。作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重要的一環(huán)，2016年起“去產(chǎn)能”在煤炭領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，落后產(chǎn)能淘汰，國內(nèi)供給偏緊使得煤炭價格具備了上漲的基礎(chǔ)。雖然國內(nèi)供給確實偏低，但更為核心的是煤炭進(jìn)口難度加大，導(dǎo)致國內(nèi)煤炭供需偏緊。疊加罕見的高溫天氣，導(dǎo)致電力需求大幅激增的同時，也使得水力發(fā)電和核能發(fā)電規(guī)模下降，增加了火力發(fā)電的負(fù)荷，導(dǎo)致煤價可能有所反彈。

華泰柏瑞光伏ETF基金經(jīng)理李沐陽：從直觀催化來看，除了近期披露的傳統(tǒng)能源業(yè)績韌性普遍超市場預(yù)期外，全球范圍內(nèi)的極端天氣擾動讓投資者開始逐漸意識到在能源轉(zhuǎn)型的過程中，老能源并不會迅速退出舞臺，在維持能源系統(tǒng)穩(wěn)定性方面的重要性甚至是提升的。尤其是考慮到當(dāng)下工業(yè)生產(chǎn)景氣度還是相對較低的，未來一旦遇上工業(yè)需求不弱卻遭遇極端天氣沖擊的場景，如果穩(wěn)定能源的冗余度不夠的話，電力系統(tǒng)可能將不得不面臨更大的困境。從這個視角來看，傳統(tǒng)能源產(chǎn)能價值的重估正在路上。

招商中證上海環(huán)交所碳中和ETF基金經(jīng)理許榮漫：在新舊能源轉(zhuǎn)型的過渡期，煤炭主力能源的地位不會改變，煤炭在能源保供、參與調(diào)峰等過程中將長期發(fā)揮重要作用，在“碳中和”的大背景下，煤炭企業(yè)對未來預(yù)期不高，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏較慢，全行業(yè)利潤有望維持較長時間，同時長協(xié)機(jī)制的確立將降低煤炭的周期性、部分煤炭企業(yè)轉(zhuǎn)型新能源運營等，帶來估值抬升潛力。此外，在煤價高位的情況下，煤炭企業(yè)去年以來保持較高的利潤增速，在現(xiàn)金流充沛的情況下，煤企往往會選擇提高分紅率來回報股東，在市場弱勢環(huán)境下也具備較強(qiáng)的吸引力。

新能源恐慌賣出不會是常態(tài)，看好海風(fēng)、智能汽車等領(lǐng)域景氣度

新能源板塊在4月底以來反彈行情中表現(xiàn)強(qiáng)勢，但在最近有所降溫，原因為何？如何看待新能源后市？

李沐陽：當(dāng)下新能源為代表的成長股出現(xiàn)明顯回調(diào)，原因可能是近期正值中報披露期，對于前期已積累大量漲幅的成長股而言，市場對其的業(yè)績兌現(xiàn)能力的變化相對敏感（尤其是對于部分存在信息不對稱的中小盤股），在面臨不確定性時選擇了賣出。與此同時，隨著全球宏觀波動率的放大，對全球滯脹/衰退的擔(dān)憂逐漸向外擴(kuò)散，即使是過去認(rèn)為相對安全的高技術(shù)板塊也逐漸難以獨善其身，股價波動出現(xiàn)了明顯放大。當(dāng)前恐慌性地賣出并不是未來成長股的常態(tài)，對于業(yè)績的高增長可能兌現(xiàn)（甚至是超預(yù)期兌現(xiàn)）的新能源板塊內(nèi)的部分景氣賽道而言，問題不會特別大。

許榮漫：一方面是行業(yè)層面分歧影響，新能源車受淡季及前期補(bǔ)貼透支等影響，周度銷量數(shù)據(jù)波動較大，碳酸鋰、硅料等價格高位也引發(fā)市場對需求承接及下游利潤影響的擔(dān)憂，短期工業(yè)限電對上游材料供給影響、部分企業(yè)一體化戰(zhàn)略等也引發(fā)市場對光伏競爭格局變動的擔(dān)憂；另一方面市場整體修復(fù)后向上突破動力尚顯不足，新能源相關(guān)行業(yè)快速上漲后部分資金存在止盈需求。在碳中和長期趨勢下，新能源相關(guān)板塊未來空間依然較大，行業(yè)持續(xù)降本增效后，驅(qū)動邏輯從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向需求驅(qū)動，景氣度延續(xù)的確定性依然較高。

神愛前：隨著行業(yè)不斷發(fā)展，增速逐漸邊際降速是客觀規(guī)律，但新能源方向眾多，不能用一個簡單、片面的特征來概括整體新能源。如海洋風(fēng)電從今年開始逐漸步入平價周期，滲透率很低，未來幾年是在加速；汽車智能化、輕量化相關(guān)的零部件也在進(jìn)入產(chǎn)業(yè)加速的臨界狀態(tài)；隨著光伏風(fēng)電的裝機(jī)上行，消納相關(guān)機(jī)會也是在明顯上行。在產(chǎn)業(yè)還能保持一定快速增長的基礎(chǔ)上，利潤分配變化可以帶來一些重要機(jī)會；以車的智能化、能源的非石化為核心的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新仍在蓬勃發(fā)展，滲透率還有很大空間，涉及產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，這種產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀客觀可以為投資提供源源不斷的機(jī)會。

張富盛：在寬松的流動性環(huán)境下，新能源作為基本面最強(qiáng)勁的行業(yè)之一，仍是最值得挖掘的投資方向。但相比行業(yè)5-6月的貝塔行情，下半年或傾向于判斷結(jié)構(gòu)性機(jī)會，需要在其中積極尋找可持續(xù)的高景氣結(jié)構(gòu)；或者從明年的緯度去找空間比較大的環(huán)節(jié)。

具體至光伏板塊方面，對組件成本的敏感度較低，短期分布式光伏仍占優(yōu)，明年國內(nèi)風(fēng)光大基地將推動國內(nèi)光伏裝機(jī)持續(xù)增長，地面光伏電站的環(huán)節(jié)也值得關(guān)注；風(fēng)電在經(jīng)歷2020-2021年補(bǔ)貼退出后實現(xiàn)平價，對比過去三年的光伏，此后裝機(jī)量會出現(xiàn)增長，同時隨著大宗商品價格回落，或?qū)⑼苿语L(fēng)電各環(huán)節(jié)盈利迎來拐點，明年風(fēng)電有望看到量利齊增，其中的海風(fēng)增速或更高。

此外，新能源汽車延伸的智能駕駛，未來，汽車核心競爭力是智能駕駛，L2到L3是智能駕駛技術(shù)最大的跨越。從投資方面來看，對比L2和L3零部件的差別，主要新增的為激光雷達(dá)，中央域控制器，高精地圖和高階自動駕駛等環(huán)節(jié)。

崔宸龍：4月底以來新能源板塊急跌之后的快速反彈屬于對之前恐慌性下跌的修復(fù)，目前已經(jīng)基本恢復(fù)到正常的水平，未來新能源的行情主要依托于行業(yè)和公司基本面的發(fā)展。我個人仍然非常看好未來新能源整個大行業(yè)的發(fā)展。

新舊能源如同硬幣兩面，不是簡單地此消彼長

近期新舊能源“你方唱罷我登場”，如何看待當(dāng)前的新舊能源之爭？

李沐陽：新舊能源是同一塊硬幣的正反面，二者之間未來很長一段時間內(nèi)很有可能是相互依存而不是簡單地此消彼長關(guān)系。在依賴于氣候穩(wěn)定的可再生能源在極端天氣下出現(xiàn)供給短缺之時，傳統(tǒng)能源在解決時間錯配上的重要性就會愈發(fā)突出。與此同時，新能源相較于老能源他也有空間上的優(yōu)勢。一個典型的例子就是自2022年6月以來，美國自由港爆炸以及對俄實施的原油、煤炭等的禁運，使得全球不得不面對老能源相對嚴(yán)重的空間錯配問題，新能源（光伏、儲能）在空間上的自主優(yōu)勢使得其在過去兩個月中需求是大幅增加的，資本市場的表現(xiàn)也相對優(yōu)異。因此，我們認(rèn)為未來很長一段時間內(nèi)，新老能源都將各自發(fā)揮其在時空兩端的比較優(yōu)勢，共同維持能源系統(tǒng)的穩(wěn)定性，而這就是我們說他們是一枚硬幣兩端的原因。

神愛前：新能源的發(fā)展必須依賴舊能源的支持，新能源的發(fā)展也是為了降低對舊能源的依賴。在新能源的發(fā)展過程中，部分環(huán)節(jié)在部分時間可能反而會加劇舊能源的消耗、對舊能源的依賴，這是發(fā)展過程中避免不了的。但發(fā)展到一定階段，最終結(jié)果肯定是降低對舊能源的依賴、逐漸取代舊能源。新能源“碳中和”成為主流國家的共識、能源自主成為國家安全的重要考慮等因素之下，發(fā)展新能源的大趨勢不可逆。

張富盛：“雙碳”政策下，減少煤炭使用是大勢所趨，中期供需格局或持續(xù)偏緊。若全球能源持續(xù)偏緊，各國會有較強(qiáng)的動力尋找替代能源，尤其是可再生能源的投資與應(yīng)用。

許榮漫：在轉(zhuǎn)型的過程中，新舊能源會呈現(xiàn)相輔相成的態(tài)勢，當(dāng)短期電力需求顯著增加時，供給缺口仍需傳統(tǒng)能源提供額外的增量，同時新能源占比持續(xù)提升，也需要儲能、電網(wǎng)體系的有效配套，在此之前火電在能源安全上仍起著最終屏障作用。從中長期看，從舊能源到新能源的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變是時代大勢，新能源是確定性強(qiáng)的長期賽道，后續(xù)在優(yōu)質(zhì)供給以及需求端共振下，長期景氣度仍在持續(xù)。

博時基金行業(yè)研究部基金經(jīng)理助理王晗：關(guān)于煤炭和新能源之間的關(guān)系，我們認(rèn)為很多時候行情是相關(guān)的。當(dāng)火電和煤炭需求好的時候，能源往往也很缺，這就更讓我們意識到對新能源的迫切需求，更要把電力調(diào)配給硅料等企業(yè)進(jìn)行新能源的組件生產(chǎn)。這是相輔相成，互相促進(jìn)的過程，當(dāng)舊能源很缺的時候，需要我們加快對新能源的建設(shè)。我們拿更多的資本開支去投新的煤礦，不如加快去投光伏風(fēng)電。

崔宸龍：從我個人的投資角度來說，我更看好新能源行業(yè)的前景，新能源代表了未來，而我的投資理念是投資未來，而不是過去。

新舊能源均有泡沫，投資均深挖細(xì)分領(lǐng)域

接下來新舊能源行情會如何演繹？對于投資者而言，該如何抉擇與配置？

許榮漫：對于新舊能源的投資來講，不同風(fēng)格偏好和持有周期的投資者也會有不同的選擇。煤炭板塊短期關(guān)注高溫電煤旺季需求，以及穩(wěn)增長政策之下非電煤需求改善情況，持續(xù)跟蹤現(xiàn)貨價格及庫存情況，長期看煤炭行業(yè)屬性上有望更多趨向于相對穩(wěn)定的公用事業(yè)；對于新能源板塊來講，短期在行業(yè)及資金層面影響之下，階段性波動可能加大，但中長期的上行趨勢并沒有結(jié)束，儲能、氫能等新方向關(guān)注度也持續(xù)提升，行業(yè)技術(shù)持續(xù)迭代及經(jīng)濟(jì)性趨勢下，成長屬性依然較強(qiáng)。同時需要注意的是，新能源的參與主體上也能看到很多傳統(tǒng)能源企業(yè)，例如火電、煤炭，都在進(jìn)行新能源綠色轉(zhuǎn)型，這些企業(yè)擁有充沛的現(xiàn)金和項目資源，要以變動的視角看待企業(yè)的長期價值。

神愛前：我們認(rèn)為新能源偏成長，趨勢更長；舊能源偏周期，趨勢更猛，投資者依照自己的認(rèn)知特長而去投資。在這個過程中，分化在不斷加大，投資難度在不斷加大，投資者應(yīng)該逐漸提高公司個體質(zhì)量、差異優(yōu)勢等阿爾法因素的考量，或者選擇自己信任的專業(yè)投資者。

李沐陽：能源革命不是劇烈的抗?fàn)幎蔷徛耐讌f(xié)。在新能源完全可以替代老能源之前，老能源大概率會受益于緊缺的供需關(guān)系漲價，新能源運營商也會因為老能源價格而提高內(nèi)部收益率，這是一個雙贏的階段。因此在宏觀流動性寬松的大背景下，無論是煤炭電力等老能源，還是光伏風(fēng)電儲能等新能源，都具有較好的配置價值。

金信轉(zhuǎn)型創(chuàng)新基金經(jīng)理楊超：新能源產(chǎn)業(yè)鏈非常復(fù)雜，處于早、中、晚期不同的發(fā)展階段的企業(yè)都有，經(jīng)過前期新能源市場火爆，鋰電池等細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)挖掘充分，我持謹(jǐn)慎態(tài)度。但在一些處于從0到1、從1到10過程的細(xì)分賽道，市場價值沒有被充分發(fā)掘，比如中高端零部件的滲透率在不斷提升。新能源代表未來發(fā)展，部分領(lǐng)域積累了泡沫，還有一些潛力市場未被發(fā)掘的，這些會成為下半場的投資機(jī)會。

崔宸龍：建議看好新能源行業(yè)板塊的投資者從長期投資角度出發(fā)，可以做長期持有，時間會給我們答案。短期的波動則不用過分的關(guān)注，更不要根據(jù)短期的波動追漲殺跌，以免產(chǎn)生不必要的虧損。

王晗：對于煤炭板塊，投資者需要知道全面上漲的行情已經(jīng)結(jié)束了。在當(dāng)下的時點，建議關(guān)注兩點內(nèi)容：第一，回避之前有瑕疵的公司，去尋找有高股息率支撐，業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)，業(yè)績兌現(xiàn)度好的那些公司；第二，建議短期的倉位不宜過重。而更多應(yīng)該關(guān)注中長期的價值，慢慢地調(diào)整倉位。

標(biāo)簽：基金經(jīng)理誰主沉浮